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研究与杂谈

成都中小企业状况调查和浅析

时间:2013/4/23 15:04:27  作者:彭晓心 魏类  来源:会员公司  查看:1423  评论:0

2012年以来,我国出口增长大幅回落,投资和消费增长也有不同幅度下降。拉动经济的三架马车同时疲软,宏观调控政策由2011年的控通胀、调结构、保增长开始向保增长、调结构、防通胀的方向转变,宏观经济对绝大多数行业的发展带来负面影响。

作为抗风险能力最为薄弱的企业群——中小企业发展速度明显放缓。

□制造业经营规模、盈利水平普遍下降,发展举步维艰

□基建工程类与国家宏观政策、投资计划密切相关,资金链趋紧

□批零贸易行业增速放缓,盈利水平收窄

□教育、医疗服务业稳中有升

□餐饮酒店、物流等第三产业发展潜力较大

(以上结论基于截止20129月末数据。以下样本均为成都市及少量周边地区企业。

 

一、制造业

1、机械设备

 机械行业与国民经济密切相关,为周期性的,资本、技术、劳动力密集型行业。目前行业属于成熟期,增长速度较慢。区域发展不平衡。东南地区在投入、产出及效益方面占绝对优势,中西部地区处于相对较弱的位置。

在我们数据中,该行业企业2012年收入普遍下降10%30%,费用比率上升五个百分点,多数微利,少部分出现亏损,回款周期明显放缓,资金链紧张。

2、家具

家具制造企业多数仍然是劳动密集型、粗放经营,缺乏原创产品设计,自主品牌少,整体核心竞争力不强。近年来,由于木材价格和人力成本不断上涨,大部分企业已面临压力,加之2011年开始的一系列的楼市调控政策让商品房和二手房交易量大幅下降,作为产业链下游的家具行业也受到了冲击。9家企业样本中(板式家具6家,实木家具3家),6家销售规模增长5%20%,费用比率普遍上升,毛利率、净利润水平均有不同程度下降。经营规模小于1亿元的企业受影响程度尤为明显。其中:3家成本增幅度超过收入增幅;3家销售规模、成本均下降1%20%。某板式家具企业财务数据显示:20126月销售收入较去年同期增长7%,成本增长14%,毛利率水平下降6%

3、汽配

在汽车总生产成本中,零部件占70%至80%,且技术含量较高。2012年以来,各品牌车型销售增幅相差较大,市场集中度进一步提高。销售量与成本基本同步,企业均基本能保持盈利,根据产品不同净利率在2%7%不等。

4、电器电缆

伴随着中国电线电缆行业高速发展,20121-6月全国电线、电缆制造总产值为5321.58亿元,累计增长率为7.59%,为线缆产品提供了巨大的市场空间。但缺乏自主创新的核心技术是我国电线电缆制造企业最大的软肋,高技术含量和高附加值产品大多依赖进口。外资企业在超高压电力电缆和特种电缆领域占有较大的市场份额。

样本中有2/3保持了20%左右的收入增幅,成本增幅略低于收入升幅;1/3的客户收入有3%左右的下降,但依然能保持盈利。根据产品不同,低压线缆毛利率10%左右,净利率3%左右,高压线缆利润水平要高出5个百分点。

5、建材

与房地产紧密相连的建材行业包括水泥、商混、管材、门窗、防水材料等众多子行业均受波击。

1)水泥、商混

2012年,水泥产能过剩,竞争激烈,成都水泥价格一度处于历史低谷,价格跌至成本线附近。为快速回笼资金,厂家多选择经销商摸式,牺牲利润导致盈利空间进一步萎缩,毛利已由2011年的40/吨降至20/吨。随着中建材集团入川并购中小水泥企业,预计完成整合后产品价格、利润水平会有所提升。

混凝土产量的增长直接受房地产施工及大型基础设施项目的影响,属于投资拉动型行业。由于近期成都及四川地区陆续有大型城建项目开工,川内大部分商混企业的生产销售仍然保持了上升的态势,但成本基本同比例增长,毛利率不足20%。大型商混企业由于规模效应,毛利率、净利率要比小型商混企业要高出3个百分点,但应收账款、存货占用资金增加,运营周期延长近3个月。

2)管材

不锈钢管材一般用作给水管道居多,在管材行业中属于较高端的产品。样本中,不锈钢管材企业从2009年到2011年,资产规模及销售收入在逐年增加,毛利率稳定在25%左右。2012年与2011年同期收入相比下降约20%,盈利水平下降约2%10%

塑料管材在房屋建筑行业的营用更为广泛。受下游房地产行业低迷的影响,该行业收入出现了10%20%的下滑,主要原材料聚乙烯和聚丙烯格的波动对企业盈利水平有较大影响。

3)门窗行业

建筑门窗主要以铝、塑、木、钢四大材料为主。总的来说,保持了小幅增长,但成本的增加高于收入的上升,企业利润空间逐步被压缩,没有竞争力的小企业将面临淘汰出局。

4防水材料

防水材料生产企业规模大多偏小,工艺设备落后,生产效率低,环保装置不配套,低水平重复建设和产品的无差异化竞争现象严重。

    样本企业中,业务规模、成本均呈小幅上升趋势。因应收账款、银行融资增加,经营费用、财务费用急剧增加,故利润空间均呈下降趋势。

6、酒类、食品饮料

四川白酒生产主要集中在宜宾、泸州、邛崃、绵竹等地,总体来讲,2012年酒类生产行业销售略有下滑。

我们将样本酒类生产企业(含酒精生产)分为两类:大型企业(年产5000吨以上)和小型企业分析。大型企业主营业务成本率约60%,比往年有所攀升,销售毛利约40%,净利约20%,均比去年有1-2个百分点下降。小型企业主营业务成本率约为80%,与往年基本持平,销售毛利约20%,净利保持在10%-15%。究其原因,主要是大型企业多数掌握了基酒上游渠道,同时具备一定的规模效应。

样本的6家食品生产企业收入平均增长率6.7%,原材料成本平均增加率是6.1 %,净利润平均下降7.3%。可见,由于收入和原材料成本同步上涨,加上人工成本、财务成本上涨等原因,净利润率下降明显。

7包装印刷

纸、塑料、金属是包装领域的三种主要类型,其中纸包装约占40%、塑料包装占30%、金属包装占25%、其它类包装占5%

塑料包装行业议价能力弱,行业门槛低,对生产场地、机器设备及生产工人素质要求不高,技术含量低、人工费用大、产品附加值低是该行业的基本特点。行业平均毛利基本稳定在10-20%。样本企业近两年收入有15%左右的增长,但与原材料等成本上涨幅基本一致,因此平均毛利在10%左右,净利率维持在约5%

纸制品包装一直是包装行业的主力军,也是未来的发展方向。样本企业近两年收入有约20%的增长,净利率略高于塑料包装,在6%10%之间。

 

综上,制造业近年从“工业集中化”开始,负债规模不断攀升。2008年金融危机对行业影响较大,信贷规模收紧使企业的财务费用高企。

 

二、基建工程类行业

1、房屋及土木工程建筑业

20118月,根据住房和城乡建设部公布的《建筑业“十二五”发展规划》,我国建筑业总产值、建筑业增加值年均增长15%以上。但在在宏观调控政策不断出台、房地产投资回落、经济增速放缓背景下,目前整个建筑行业增速明显放缓,资金链趋紧。

1)房屋建筑企业

建筑企业呈两极分化的趋势:资质高、规模大、资产实力较雄厚的企业的主营业务收入基本保持30%左右的增长。资质不高,主要以挂靠承接项目的企业收入降幅较大。与此同时我们也注意到,虽然资质高的建筑企业收入在增长,但劳动密集型的行业特点也使行业成本增长率同比例甚至超出了收入增长速度。此外由于业主方资金紧张,工程款回收周期也随之放缓,垫资严重,企业的负债率也在逐年上升,财务费用的增高等,这些因素严重侵蚀了正常利润,毛利率、净利率均呈下降趋势。

2)建筑装饰、装修

建筑装饰行业(主要包括公共建筑装饰、住宅装饰装修、建筑幕墙三大子行业)已经成为建筑业中支柱性产业之一。样本企业中,收入增幅均值为20%。虽然受人工工资,原材料价格及各项费用的上升影响,毛利率水平也下降至13%29%、净利率6%13%,但我们认为短期内该行业发展空间大于房屋建筑企业。

2、公路桥梁工程

2010年、2011111月全国投资额仍实现了20.9%9.4%的高速增长。西部地区仍然是投资最多,投资增幅同比最大的地区。得益于此,样本企业主营收入增幅在20%40%。成本虽然也在增长,但盈利水平、回款速度均高于房建企业。毛利率一般在15%30%,净利率保持在5%以上。

3、电力工程

我国电力行业近年发展较快,目前正在稳步推进电力体制改革,预计该行业还有一定潜力。

样本企业负债水平普遍不超过60%,通常销售收入增长不低于30%,但结算周期相对较长(4-6个月),资金流动性较差,现金流呈不均衡的状态。对下游客户,以房地产开发商而言,销售收入无明显增长,由于人工及原材料成本增加,企业定价也有所提高,所以对毛利率影响不大。该行业的相关营销及管理费用通常较高。

 

三、批零贸易

1、商超

    样本企业基本为本土化超市,凭借价格、连锁品牌、增值服务等优势来提高竞争力。该行业资产周转率高,资金回笼速度快,但净利率低。按经营类型来看,食品日用品商超、家用电器商超、电子类产品商超销售收入增速分别为:29%48.6%50.7%,毛利率分别为19.5%15.92%8.44%。该行业的费用比率较高,其净利率很低,均值在4%左右。家电及电子产品销售类略高于超市。

24S

随着汽车销售市场下滑,车企扩产、地方限购,加之建店成本、运营成本、融资成本快速增加,汽车经销商的生存压力已开始凸显。样本三家企业来看,仅一家主营业务增长,其余两家均不同程度下滑,毛利水平在4.7%-8.7%,由于费用比率的上升(上升2%-5%),净利率明显下降,平均水平1.76%(其中两家不到1%)。

3、酒类、食品饮料贸易

受“限制三公消费”的影响,酒类贸易销售下滑,存货上升,周转速度放缓,且垫资情况比较严重。一线品牌白酒企业经销商更为明显,净利率虽然保持在20%左右,但相比往年有所下降;其余二、三线品牌经销商毛利率约为10%-15%,净利率约为5%左右。

食品饮料贸易6家样本企业,平均收入增长率40%(食品价格上涨占主要因素),成本增长率30%,平均毛利率14%

4、纺织服装贸易

虽中国对日本、欧盟、美国的纺织品服装出口增速均有所放缓,但内销比去年同期增长21.1%。样本11家企业主营业务收入保持了30%以上的增速。

服装类主营业务成本的增速高于收入的增速,费用比率也呈逐年增加的趋势,企业的毛利率及净利率均出现下滑。家纺类的毛利率平均31.09%,低于服装类的平均43.94%毛利率。初始成本投入,劳动力成本及租金费用渠道建设费用的增加,导致企业的盈利能力正在减弱。相比较而言,我们认为具有一定品牌,产品定位中高端,渠道丰富的企业主营业务增速较快,盈利能力稍强。

5、医药贸易

该行业的发展速度与国家医改政策的推进速度密切相关,医疗贸易类企业主要有两种:第一类,直供医院类,负债率普遍在60%以上,供应量少,但利润水平较高,结算周期在3个月左右;第二类,医院以外的二级市场、零售,应收款相对较少,但利润水平低。近年销售收入有5%30%的增幅,但成本几乎同比例上升,毛利率通常在10-20%,净利率在2%左右。

6、化工贸易

2012年行业整体持续回调,产品价格走低,主营业务收入增速明显慢于主营业务成本增速。主要原因是下游六大行业中,医药、橡胶和塑料、非金属矿物制品(建材)、电气机械及器材制造四个行业的工业增加值增速均低于2011年同期。6家样本企业,两家主营出现下滑,另四家主营业务增长率仅为6.63%

7、钢贸

近年,国内钢铁生产行业总体产能过剩,钢材价格基本处于下降通道,钢贸企业不可避免地受到冲击。样本钢贸企业主营收入下降,库存和应收账款快速增加,已从2011年的微利转为不同程度亏损。因该行业的财务杠杆普遍较高,银行收紧信贷后,自有资金实力弱的企业还将同时面对资金链断裂的风险。

 

四、教育、医疗服务业

1、教育行业

近年来,我国居民储蓄的10%以上用于教育支出,且该行业属于非周期性行业,在宏观经济形势下行的情况下,教育行业的优势更为明显。我们按教育内容将其划分为:学前教育、学历教育、职业培训三大类。

学前教育,在我国目前人口出生爆炸性增长时期属稀缺资源,主要是从90年代末开始公办幼儿园和企办幼儿园逐步减少,适龄儿童入托矛盾尖锐。有一定知名度,良好品牌的学校综合费用在2.5-4/年,保守估计其毛利水平在50-70%

学历教育,品牌公立学校大多人满为患,其收费是统一标准,无法自行提价。知名品牌民办学校,生源较为稳定,经物价局批准可调节价格,一般毛利可达到30%-50%,盈利能力较强。从样本中看,负债率普遍不高,均在60%以内,具有较好的短期偿债能力;从固定资产投入来说,学历教育相对于其他两类是最大的,占资产总额的50-60%,投资回报周期偏长,但现金流稳定。

职业培训,对市场需求非常敏感,学员除了获得某项专业技能外,获得相应的任职资格或技能认证也是培训的主要目的。从5家样本客户看,该类固定资产投入相对学历教育来说要小得多,资产负债率一般在40%以下,年收入增长率在10%左右。随着招生规模的扩大成本不升反降,毛利水平在40%以上,净利率可达10-20%

 2、医疗服务业

医疗服务业同属于非周期性行业,除了传统意义的综合性医院外,近年来伴随着民间资本的进入,各种专科医院如妇科、整形、老年病等医院纷纷开立。样本中,企业如不涉及固定资产投入的,一般负债都较低,在40%以内,主营收入以20-30%/年的速度递增,药品收入占主营收入由原来的40%50%逐年降低。行业主要特点是现金流较好(通常以现金或者社保卡结算),利润水平较高且稳定。综合性医院平均净利率在15%-20%左右,专科医院净利率高于20%。相比综合性医院来说专科医院固定投入相对较小,正常经营后其固定资产周转率一般在6以上。

 

五、餐饮酒店、物流等第三产业

1、餐饮

随着人均收入及城镇化率的提高,生活方式的转变,预测未来餐饮业的增速将在16%--20%。我们比较了不同的餐饮类型,行业毛利率在52%左右,主营业务的增长率在10%以上(由于样本数据有限,该数据仅采取了具有连续两个完整会计年度的数据参考)。同时,我们也注意到,虽然餐饮业发展前景广阔,且消费类行业经济下行对其影响较小,产品需求弹性小,但同样费用比率较高(40%左右),且呈逐年上升的趋势(年增长率在2%-4%不等),因此,行业的净利率也仅为11.8%7.9%-19.08%),火锅类略高于中餐类(火锅15.59%,中餐9.28%

2、酒店

直接受益于旅游业快速发展的酒店业发展势头较好。度假型酒店和主题酒店成为投资热点。近年来快捷连锁酒店扩张较快。盈利能力较强行业代表“锦江之星”,近10年净利率维持在10%左右。结合样本企业来看,主营业务、利润水平增长均高于其他行业。主营增长率在40%以上,毛利率61%。虽然,人工成本高企,行业净利率仍高达27%。总体而言,该行业是在目前经济下行的环境下,较少具有防御性的行业之一。

3、物流行业

物流行业(尤其是外包物流业务)仍处于成长的初期,国家对于物流振兴的政策并未落地,物流大周期景气仍将持续向上。但各子行业分化明显。仓储物流价值显现,冷暖不一:专业仓储(石化,IT 等)抗性最强;陆路运输两头受压,夹缝中生存;配送物流则多与配送品种所在行业景气高度相关;代理(国际货代,贸易代理,代理报关,代理报检等)行业高度相关国际贸易,受经济冲击尤为剧烈;综合物流行业,难逃大经济周期厄运,抵御能力也较弱。从样本企业来看,行业收入增速和毛利均为26%。由于费用占比变化不明显,故净利变化也不大,均值在5.3%2.3%-11%),配送物流的利润水平也明显高于陆路运输,但与所配送品种行业相关。

未来,应当关注国家“营改增”税收政策对该行业利润水平的影响。



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