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研究与杂谈

警惕高利率下,高负债企业可能引发的系统性经济金融风险

时间:2013/11/22 8:35:17  作者:万福江  来源:成都金控融资担保公司  查看:1066  评论:0

 

【摘要】据统计,我国中小企业的负债率平均达69%以上,考虑到中小企业虚假出资、抽逃资本及虚构资产普遍存在这一因素,中小企业的实际负债率会更高。另一方面,中小企业融资成本近年来急剧上升,多数中小企业实际贷款年利率达12%--18%,中小企业的负债率和负债成本正呈现双高特性。在高利率和高负债率的双重夹击下,一些企业处于失血状态,持续时间一长,必将引发破产倒闭风险,目前系统性金融风险正不断累积。本文拟就中小企业高负债率成因及当前高利率条件下经济金融的潜在风险等方面初做探讨,目的是吸引各方对该问题的注意和重视,以避免造成严重后果。

 

关键词负债率; 实际利率; 风险

 

一、中国企业高负债率的成因

  企业负债率的概念

企业负债率是企业负债总额与资产总额的比率,是一项衡量企业利用债权人资金进行经营活动的重要指标,也反应债权的安全程度。负债比率越高,企业偿还债务的能力越差;反之,则偿还能力越强。国际上通常认为,一个企业的负债率若小于50%,企业处于安全线内;若企业的负债率大于50%,则企业处于危险区域内。

笔者认为,简单地为所有企业的负债率划一条安全线是不合理的,不同企业的负债安全线应该是不同的,因为企业间存在行业和个体差异,特别是所处发展阶段和行业特性的差异。如,投入期的企业负债率通常较成熟的企业高,流通行业的负债率通常较生产行业的负债率高。对企业而言,负债率也并非越低越好。如果负债率过低,说明企业经营偏保守,缺乏进取精神:如果负债率过高,则反应企业盲目冒进。

中小企业资产负债率的国际比较

经笔者查询,我国对于中小企业资产负债率并无权威统计数据。部分材料显示,我国中小企业平均负债率达69%以上。中国社科院副院长李扬表示,中国企业的负债占GDP的比重已达107%,是世界各国中最高的,而OECD(经合组织)认为企业的负债如果占GDP90%就很危险。在中国,考虑到虚假出资、抽逃资本以及虚构资产的情况十分普遍,中小企业的真实负债率将远高于上述统计数据。至于我国企业真实负债率到底多高,恐怕没有一个机构能较为准确地统计。

纵观其它各国,从披露的企业平均负债率数据来看,美国为64.22%,德国为61.38%,法国为57.68%,加拿大为49.01%,英国为51.58%。目前西方主要经济体的企业负债率在45%-60%之间。

目前,世界各国都力图通过直接融资和间接融资结合的方式解决企业融资问题。欧美发达经济体的企业融资渠道是比较丰富的。以美国为例,美国企业首要的融资渠道为业主注资,其次是商业银行贷款,再有就是依靠商业信用,其中股权性融资是重要途径,并随着企业的发展占比越来越大。见下表:

 

但在我国,间接融资(即债务型融资)仍是我国企业最重要的融资方式,主要表现为银行贷款、小额贷款、民间借贷等。直接融资模式占比很小,融资结构极不合理。据中国人民银行中国中小企业金融制度调查组对全国东、中、西部有代表性的六个城市的1105户中小企业的入户问卷调查,我国中小企业的具体融资结构如下图所示:

我国中小企业融资结构的调查结果

 

可以看出,我国中小企业不仅总体负债水平高于世界主要国家,而且负债结构单一,几乎只有贷款这一个渠道或种类,这又决定了企业在负债成本控制方面十分被动。

当前中小企业高利息负担的基本状况

近几年来,我国中小企业总体融资成本较高。2010年上半年以前,银行贷款基准利率为5.31%,实际执行为基准利率上浮20-30%,即年利息率在7%以内。2010年下半年以后,一是基准利率不断上调,二是实际执行利率上浮比例提高,一般上浮30-50%,三是还要为银行做存款回报。以目前一年期流动资金贷款为例:央行公布的基准利率为6%/年,中小企业实际贷款利率为7.8%9%。银行要求申请企业做回报贡献,以存单质押贷款或存入全额保证金开出承兑汇票等方式。一般要求贷一存一甚至贷一存一点五。以票据业务方式做回报为例, 目前贴现率在4%8%。贴现率受市场因素影响较大,取决于信贷规模及市场资金供求状况。如果企业以全额保证金再开一次承兑汇票方式做“回报”,扣除存款利息,中间增加成本会达到2%-6%;以存单质押做“回报”,成本会增加3%左右。另外,很多贷款企业抵押物不能达到银行要求,需要引入担保公司,担保公司的担保费约2.5%-3.5%。由此而来,大量中小企业实际融资成本高达12%-18%,为历史罕见。除银行融资外,我国票据债券类融资年综合成本通常也达13%以上,小额贷款更是实际高达24%以上,更不要说地下钱庄、高利贷了。

欧洲、美国、日本等经济发达地区和国家是自由利率,中央银行发布基准利率,实际贷款利率由企业与银行自行商定。在美国,企业承担6-7%的利率水平已是极高利率,欧洲地区平均为2.86%,日本更低。我国中小企业银行融资实际利率明显高于其它主要经济体。

我国中小企业高负债率的三大成因

(一)市场经济时间不长,企业自身积累不足是负债率高的客观原因

中小企业基本上都是民营企业。改革开放前,我国实行的是计划经济,根本没有什么民间资本的积累,这与西方发达国家长达数百年的资本主义市场经济条件下有较多的私人资本积累很不相同。我国实行市场经济仅三十多年,很多企业还很“新”,自身的资本积累还不够,但维持企业化经营客观上又需要一定的规模,为了维持基本的生产经营规模,大多数中小企业不得不对外融资举债。

(二)虚荣攀比,贪大求快是企业高负债率的主观原因

由于历史上的长期贫穷,导致改革开放后人们对物质财富的极度渴望和冲动;加上普遍缺乏精神信仰,使社会生活中充斥心浮气躁,虚荣攀比的氛围。这些因素反映到企业经营活动中,是一方面不愿在生产技术、产品质量、售后服务等基本功上下工夫,以致假冒伪劣商品充斥市场;另一方面是不惜冒险过度负债以扩大生产经营规模,以期快速发达致富压倒对手,满足其物质和精神的欲望。而且,在改革开放的前期,百废待兴,市场机会确实很多,许多人就是靠胆子大,敢借钱投资而发达了的。这种前期经验和示范效应深深根植于许多企业主头脑意识中,尽管市场竞争已变得激烈且利润下降,尽管融资成本已不再低廉,但要改变惯性思维是不容易的,欲望牵引着众多的企业主继续在高负债经营模式下前行。这是许多企业高负债率的主观原因。

(三)诚信品德和契约精神缺乏、单个资本无法广泛联合是高负债率的社会原因

中国传统社会是建立在农业占绝对统治地位基础上的,民间历来就是以“家”文化、“血缘”文化为主导,重亲疏远近,讲内外有别,特别是在利益交换方面更是对外人非常警惕,一手交钱一手交货是普遍规则。改革开放以来,随着市场经济的迅猛发展,经济发展对资本和人员的流动性要求越来越高,由于单个资本实力有限,要做到企业化、规模化经营,需要社会众多的单个资本进行广泛地联合或融和。但相对于经济快速发展的需要,社会的诚信文化和信用体系建设是比较落后的。改革开放三十多年来,全社会把更多的精力集中在创造物质财富上,对诚信文化的引导、宣传以及信用制度的设计、执行、监管等等方面的重视与投入不够。很多企业、个人将短期利益最大化视为唯一准则,在利益和责任面前甚至常常抛弃最基本诚信、道德,这种现象反过来又加剧人与人间的不信任感。所以有钱的人只能去银行存,没钱的人也只能去找银行借;投资的人只愿意自己操盘,有项目的人找不到投资。有钱的人和需要钱的人因无法信任而不能联姻,单个资本不能实现广泛联合,缺钱的企业只能去负债,这是造成我国企业负债率高的社会文化原因,也是最根本的原因。

 

二、高利率下,高负债率企业可能引发严重经济金融风险

高利率和高负债率的双重作用,已使得企业的生存环境悄然发生重大改变。银行、小额贷款公司越来越赚钱,实体经营企业越来越困难,这本身就值得我们警惕。如果我们再以传统思维看待企业负债率问题,而对利率升高的变化和可能由此引发的巨大危机视而不见,我们可能将为这种麻木付出沉重代价。

在我国,企业外部融资实际上很多被转化为长期投资,固化为机器设备和不动产,短贷长用现象普遍存在。借新还旧、滚动负债的局面一旦形成,企业很难在短期内将负债率降下来。

很多企业的负债和投入,是建立在企业发展乐观预期基础上的。而现在,全球经济仍未从金融危机中走出来,加上内需不足、人民币升值、产业结构调整等因素,中小企业的生存发展环境不断恶化,盈利能力越来越差。企业计划通过经营利润来降低负债的想法已不能实现,大量企业面对外部负债只能借新还旧,拆东补西,周转困难时甚至不惜代价向小额贷款公司和地下钱庄借款,资金链越绷越紧。有些银行虽明知危险却不能全身而退,只能走一步算一步,尽量延缓问题爆发。

高负债率在经济快速上行和低利率时代可以维系,但现在,这两个条件都同时发生改变。当前经济增长下降,市场机会减少,而且产能普遍过剩,竞争更趋激烈,许多行业利润微薄甚至没有利润。此时,高负债率就像一把无情利刃,一刀刀地割取企业的当年利润、历史积累和原始资本。这种情形短期内企业或可承受,持续时间一长,最终将削弱和掏空大量企业。许多高负债企业因为经营利润不足以支付利息,经营资金不断被高利息蚕食,时间一久,失血过多,必然倒闭。

   去年出现的温州现象和今年出现的沿海钢贸企业风险,都是高负债企业率先倒下引起的区域和行业局部风险。我们在工作中也感到,中小企业高负债并非个别行业和地区的局部问题,而是全国各行业都存在的普遍问题,如果市场萎缩与高利率持续太久(再有2-3年),将会出现更大范围,更大规模的倒闭风潮,从而演化为系统的经济金融风险。

 

三、对策

我们认为,在目前各行业产能普遍过剩,市场需求不振的大背景下,高负债比率的传统与高利率的现实所带来的整体风险已日益接近爆发点,各级政府、企业和社会有关方面必须高度重视并共同努力,才能避免危机的爆发。以下是我们应对危机的一些初浅思路:

(一)利率市场化进程必须根据企业普遍高负债国情谨慎推进

改革开放以来,中国经济所以能高速发展,得益于众多的因素和条件。其中高储蓄率下大量廉价资金供企业使用也是经济高增长的重要条件。企业高负债经营是当前我国经济运行的特性之一,企业负债比率短期内难以全面大幅降低,如果利率市场化步伐过快,将导致大量高负债企业倒闭,进而对整个金融和经济的安全形成巨大冲击。因此,利率市场化进程要与企业的负债比率降低,融资渠道多元化等因素结合起来,不能孤军深入。

(二)努力建设融资渠道多元化

大力发展权益性融资途径,使社会资金以资本形式进入企业。同时,丰富非银行融资渠道,如票据、债券、信托计划等,使企业的负债在额度上、时间上、方式上与其业务经营更紧密地结合起来。

(三)提倡和鼓励社会单个资本走联合发展道路。

要把建立诚信文化和完善信用制度作为长期战略来抓。加强信用文化建设,倡导诚信精神和契约原则,建立和完善法律法规,通过制度手段构建信用体系,最终提高社会诚信守约意识,使全社会众多的单个资本更多地走联合发展道路,从而减少对融资负债的依赖。

(四)企业有意识地主动降低负债率

在经济增长放慢且利率攀高的时期,企业尤其要控制扩张冲动,要将注意力从扩大生产经营规模转到利用新技术、提高品质、实施精细化管理等提高经营质量方面来。对企业来讲,主动控制和降低负债是最直接最现实的风险应对手段,因为诸如利率水平、信用体系和环境的建设都不是单个企业所能决定的。

(五)政府进一步建立和完善中小企业扶持体系

各地中小企业在活跃地方经济、推动就业增长等方面起着十分重要的作用,各地方政府理应重视并提供支持和服务。为帮助各地中小企业渡过经营环境巨变阶段的困难,避免大量倒闭,作为缓解短期冲击的应对措施,各地方政府应根据财力,对符合产业政策、运营规范的中小企业以多种方式给予资金支持。如组织发行区域集优债券或票据,并给予贴息支持等。

 

作者简介:

万福江(1962—),男,重庆人,硕士研究生。现任成都金控融资担保有限公司总经理

张涛(1979—),男,四川人,大学本科。现任成都金控融资担保有限公司副总经理

 

参考文献:

1.     肖炘 中美中小企业融资结构比较[J]. 当代经济,2011(1)116-117

2.     刘宗歌.李小军 中小企业融资问题及对策——国内外研究综述[J]. 经济研究导刊, 20121:66-68

3.     侯博 中小企业融资结果浅析[J].魅力中国,20101:224-226



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